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英伦金融黎永达:金价大跌之元凶

英伦金融黎永达:金价大跌之元凶

作者:佚名    来源:互联网    发布时间:2020-03-24 13:50

美国疫情爆发危机上扬,加上油组与俄罗斯爆发油价战,造成美股大幅受压,但上週金价没有受到明显支持,反而逐步受压。这情况可谓一如笔者过去文章所述,首先每接近月尾及月中,基金拆仓与流通量供应者博弈行为对金价有较大影响,同时不少投资者误解了美股与金价的关係,同时忽略计价问题。

市面普遍误解美股与金价的关係,认为美股下挫必须推升金价;这种误解等如认为美元与金价必定呈负相关关係。但事实上,金价的升跌离不开风险、息率及供求法则。

事实上,从黄金的结构定价理解,美股受油价拖累下挫,并不等如风险情绪上扬,美股急速下挫若是因为金融产业危机,或经济进入衰退,才属于风险情绪对金价造成支持,若只是资产价格调整则不算是市场风险。

朋友们要理解这波美股下挫的元凶,是因为油价战造成,而油价战油价大幅下挫,影响原油上市企业资产价格及经营溢价会计调整,而不是出现经济风险,暂时未有企业或机构因为油价下挫而破产或债务违约。

若只是资产价格调整,而不是有一种延续或会发酵的下行诱因,这种情况对金价的支持有限。加上,低油价减少企业营运及民众生活成本,有利经济发展,减少泡沫爆破风险。

美国油产即使面对低油价经营压力,但由获美国政府保护及加大战略储存支持,油产经营压力及债务违约的机会则下降,再者,市场预期油组与俄罗斯的角力属于短週期事件。对于支持黄金的风险情绪自然更为有限。

再者,低油价减少黄金开採成本,按某些市场数据研究报告,若油价介每桶45至60美元水平,金价的平均开採成本约为1180至1250间;若油价跌至每桶25至35美元,金价的开採成本则可以下降至1080至1150区间。言则,以目前油价10美元折让算,金价同时等值减少80至100美元计价,并没有不合理情况。

所以,油价下挫造成调整标普计价下挫,造成市场情绪误差,纷纷把资金投入博弈黄金上扬,但具备金价生产成本讯息优势的流通量供应商,则以溢价卖出计价过高的黄金,造成金价在过去一週出现股指下挫同时而下挫。

至于,因为油价下挫,而需要对股指作出计价调整,可以透过指数成份股中,按油产商佔比,与油价佔该产业营运及资产系数,找出合理的市场价格。

笔者在沙特公告增产一天,就分别计算合理油价调整、合理金价调整与合理标普调整。油价目标为33至27美元间,标普目标约为2600至2500区间,而金价则如上述,以前週高低价1586、1692中位数为1639参照,即以1559与1539为目标。即风险情绪上扬下,金价可以在1559上方,但若风险情绪减少,则金价可跌至1539下方。

当然,市场会以疫情对经济影响的变化计价,重估各产品溢价。但事实上,上週疫情变化不大,所有的疫情变化预期早反映在过去金价上。

而于油价影响标普的计价为可预期事件,首轮的金价受市场情绪推升就已经反映标普跌至2600至2500区间预期,而这预期却因为市场等待特朗普救市方案,要待至週四才实现,金价在过程中,则受油价下挫减少生产成本预期,以及流通量供应商对弈推使受压,最后因为资金带动标普回升,金价的结合市场情绪受压下挫。

对于未来盘局,若油价战持续,油价续在低位盘迴,金价的爆发力,要待标普跌破2500下方超卖区,否则计价推使的升势有限。而当标普回升2600上方,可看为风险情绪急减,则进一步拖累金价。

香港资深金融从业员,曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物着者,多次代表香港出席世界金融行业论坛,现为英伦金融集团研究及市场主管,多年为服务机构赢取多个行业大奖。

免责声明:本文内容仅供参考,并不构成要约、建议或促使任何人士提呈买卖或认购任何证券。结构性产品价格可急升或急跌,投资者或会蒙受全盘损失。过往表现并不反映将来表现。投资前,投资者应了解风险,并咨询专业顾问及查阅有关上市文件。本文任何内容概不构成投资、法律、会计或税务意见、并无声明任何投资或策略适合或符合阁下的个别情况。

美国疫情爆发危机上扬,加上油组与俄罗斯爆发油价战,造成美股大幅受压,但上週金价没有受到明显支持,反而逐步受压。这情况可谓一如笔者过去文章所述,首先每接近月尾及月中,基金拆仓与流通量供应者博弈行为对金价有较大影响,同时不少投资者误解了美股与金价的关係,同时忽略计价问题。

市面普遍误解美股与金价的关係,认为美股下挫必须推升金价;这种误解等如认为美元与金价必定呈负相关关係。但事实上,金价的升跌离不开风险、息率及供求法则。

事实上,从黄金的结构定价理解,美股受油价拖累下挫,并不等如风险情绪上扬,美股急速下挫若是因为金融产业危机,或经济进入衰退,才属于风险情绪对金价造成支持,若只是资产价格调整则不算是市场风险。

朋友们要理解这波美股下挫的元凶,是因为油价战造成,而油价战油价大幅下挫,影响原油上市企业资产价格及经营溢价会计调整,而不是出现经济风险,暂时未有企业或机构因为油价下挫而破产或债务违约。

若只是资产价格调整,而不是有一种延续或会发酵的下行诱因,这种情况对金价的支持有限。加上,低油价减少企业营运及民众生活成本,有利经济发展,减少泡沫爆破风险。

美国油产即使面对低油价经营压力,但由获美国政府保护及加大战略储存支持,油产经营压力及债务违约的机会则下降,再者,市场预期油组与俄罗斯的角力属于短週期事件。对于支持黄金的风险情绪自然更为有限。

再者,低油价减少黄金开採成本,按某些市场数据研究报告,若油价介每桶45至60美元水平,金价的平均开採成本约为1180至1250间;若油价跌至每桶25至35美元,金价的开採成本则可以下降至1080至1150区间。言则,以目前油价10美元折让算,金价同时等值减少80至100美元计价,并没有不合理情况。

所以,油价下挫造成调整标普计价下挫,造成市场情绪误差,纷纷把资金投入博弈黄金上扬,但具备金价生产成本讯息优势的流通量供应商,则以溢价卖出计价过高的黄金,造成金价在过去一週出现股指下挫同时而下挫。

至于,因为油价下挫,而需要对股指作出计价调整,可以透过指数成份股中,按油产商佔比,与油价佔该产业营运及资产系数,找出合理的市场价格。

笔者在沙特公告增产一天,就分别计算合理油价调整、合理金价调整与合理标普调整。油价目标为33至27美元间,标普目标约为2600至2500区间,而金价则如上述,以前週高低价1586、1692中位数为1639参照,即以1559与1539为目标。即风险情绪上扬下,金价可以在1559上方,但若风险情绪减少,则金价可跌至1539下方。

当然,市场会以疫情对经济影响的变化计价,重估各产品溢价。但事实上,上週疫情变化不大,所有的疫情变化预期早反映在过去金价上。

而于油价影响标普的计价为可预期事件,首轮的金价受市场情绪推升就已经反映标普跌至2600至2500区间预期,而这预期却因为市场等待特朗普救市方案,要待至週四才实现,金价在过程中,则受油价下挫减少生产成本预期,以及流通量供应商对弈推使受压,最后因为资金带动标普回升,金价的结合市场情绪受压下挫。

对于未来盘局,若油价战持续,油价续在低位盘迴,金价的爆发力,要待标普跌破2500下方超卖区,否则计价推使的升势有限。而当标普回升2600上方,可看为风险情绪急减,则进一步拖累金价。

香港资深金融从业员,曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物着者,多次代表香港出席世界金融行业论坛,现为英伦金融集团研究及市场主管,多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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